İSTANBUL - Sermaye Piyasası Kurulu'nun (SPK) cuma gecesi yayımladığı ve 88 sayfalık değişiklik içeren yeni fon rehberi, sektörde şok etkisi yarattı. Bulls Portföy Finansal Analisti Salih Oğuzhan Sever, düzenlemenin beklenenden çok daha kapsamlı ve sert olduğunu belirterek, hem fon yönetim sektöründe yeni bir dönemin başladığını hem de Borsa İstanbul'da özellikle BIST 30 hisseleri üzerinde önemli etkiler yaratabileceğini söyledi.
Piyasa beklentisinin daha sınırlı revizyonlar yönünde olduğunu ancak ortaya çıkan metnin birçok alanda katı hükümler içerdiğini ifade eden Sever, "Genel beklenti sektör üzerinde büyük etki yaratmayacak bazı düzenlemeler yapılması yönündeydi. Ancak rehber yayımlandıktan sonra detaylara indikçe birçok alanda beklenenden çok daha katı kurallar getirildiğini gördük. Bazı başlıklarda oldukça sert hükümler bulunurken, bazı alanlarda da eksikliklerin devam ettiğini söylemek mümkün" dedi.
MSCI SÜRECİNDE KRİTİK BİR EŞİK AŞILDI
Sever, fon rehberinde özellikle şeffaflık ve portföy yapısına ilişkin getirilen yeni kriterlerin, Türkiye'nin uluslararası endeks sağlayıcıları nezdinde uzun süredir eleştirilen bazı alanlarda iyileşme sağlayacağını vurguladı. Bu durumun MSCI değerlendirmeleri açısından olumlu bir gelişme olduğunu belirten Sever, "Bu değişikliklerle birlikte MSCI'nin kasım ayında gerçekleştireceği gözden geçirme sürecinde Türkiye'nin karşı karşıya olduğu bazı risklerin önemli ölçüde azaldığını düşünüyoruz. Özellikle şeffaflık tarafındaki eksikliklerin giderilmesine yönelik adımların, MSCI'nin dikkat çektiği alanlarda iyileşme sağlayacağı kanaatindeyiz" dedi.
MSCI'nin yalnızca teknik kriterleri değil, şirket bazında detaylı incelemeler de gerçekleştirdiğine dikkat çeken Sever, son dönemde endeks değişikliklerinde alınan kararların ardından bazı şirketlerin yeniden değerlendirmeye tabi tutulmasını buna örnek gösterdi.
SERBEST FONLARA SIKI KURALLAR
Yeni rehberin en dikkat çekici başlıklarından birinin serbest fonlara yönelik düzenlemeler olduğunu belirten Sever, getirilen kuralların hedge fon mantığından uzaklaşılmasına yol açabileceğini ifade etti. "Haftalık portföy dağılımı açıklama zorunluluğu ve belirli şirketlerde yoğunlaşmayı sınırlandıran yeni kriterler, serbest fonları hisse senedi yoğun fonlardan bile daha fazla regülasyona tabi hale getiriyor" değerlendirmesinde bulundu.
Hisse senedi temalı serbest fonların çok daha sıkı kurallarla karşı karşıya kaldığını ifade eden Sever, "Bununla birlikte, TEFAS'a açık ve kapalı serbest fonlar arasında ayrım yapılması değerlendirilmeli. Yalnızca belirli yatırımcı gruplarına hizmet veren kapalı yapıdaki serbest fonlar için daha esnek bir çerçeve oluşturulabilir" diye konuştu.
BIST 30 HİSSELERİ ÖN PLANA ÇIKABİLİR
Yeni düzenlemelerin fonların portföy tercihlerinde değişiklik yaratabileceğini ifade eden Sever, özellikle BIST 30 hisselerine yönelimin artabileceğini söyledi. "Borçlanma ve teminatlandırma süreçlerinde BIST 30 hisselerine yönelik daha avantajlı uygulamalar bulunuyor.
Birçok serbest fon önümüzdeki dönemde portföy yapısını bu doğrultuda yeniden şekillendirebilir. Ancak BIST 30 kapsamındaki tüm hisseler aynı likidite ve piyasa derinliğine sahip değil.
Yalnızca endekste yer almak yeterli bir güvence olarak görülmemeli. Bir hissenin BIST 30 içerisinde yer alması tek başına yeterli değil.
Takas yapısı, işlem derinliği, vadeli piyasa bağlantısı ve fiyatlama davranışı da dikkate alınmalı" dedi.
AŞIRI DEĞERLEMELER İÇİN EK RAPORLAMA GEREKEBİLİR
Sever, fonların yatırım yaptığı hisselerde fiyat hareketlerinin ve değerleme seviyelerinin de daha yakından izlenmesi gerektiğini ifade etti. Bazı hisselerde oluşan yüksek piyasa değerlerinin geleneksel değerleme yöntemleriyle açıklanmasının zorlaştığını belirten Sever, bu tür durumlarda ilave araştırma raporları veya gerekçelendirme zorunluluğu gibi uygulamaların değerlendirilebileceğini söyledi.
"MSCI gibi küresel endeks sağlayıcıları dahi nihai karar öncesinde şirket bazında ikinci değerlendirme yapabiliyor. Benzer yaklaşım, fonların çok yüksek değerlemelere sahip hisselerdeki pozisyonları için de düşünülebilir" diye konuştu.
Sever açıklamalarına şöyle devam etti: "Düzenlemenin ardından Borsa İstanbul tarafında da yeni tedbirler gündeme gelebilir. Fonların yeniden BIST 30 ağırlıklı pozisyonlara yönelmesi halinde algoritmik işlem yapan yabancı sistemler piyasadaki etkisini artırabilir.
Bu işlemlerin dönem dönem toplam işlem hacmi yüzde 60-70'ine ulaşabilir. Bu tür sistemler yarattıkları işlem yoğunluğu sayesinde kısa vadeli fiyat hareketlerini ciddi ölçüde etkileyebiliyor.
Borsa İstanbul'un bu süreçte piyasa işleyişini daha yakından takip etmesi ve piyasa bozucu davranışlara karşı daha hassas olması gerektiğini düşünüyoruz."
SEKTÖR İÇİN OLUMLU AMA BEKLENENDEN DAHA SERT
Genel değerlendirmesinde düzenlemenin sektör açısından önemli bir dönüşüm anlamına geldiğini belirten Sever, ilk etapta bazı uyum süreçlerinin yaşanabileceğini ancak uzun vadede şeffaflık ve kurumsal yapı açısından olumlu sonuçlar doğuracağını ifade etti. "Karşımızda sektörün beklediğinden daha sert kurallar içeren kapsamlı bir düzenleme var.
Ancak genel çerçevede yatırımcı güveni, piyasa şeffaflığı ve kurumsal standartlar açısından olumlu katkılar sağlayacağını düşünüyoruz. Artık sektörün yeni rehbere uyum sağlayacağı bir döneme giriyoruz" dedi.
